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L’oro resta il miglior investimento durante la recessione

In questo momento, il mercato è un bagno di sangue: rosso su tutta la linea. Anche prima del recente tracollo, le azioni avevano iniziato il peggior inizio di un anno dal 1939. Abbiamo il mix ribassista definitivo di inflazione dilagante e rallentamento della crescita, e già diversi rialzi sono previsti prima della fine dell’anno, visto che gli azionisti accorrono alle loro app di investimento vendendo in preda al panico.

Con il mood in peggioramento, Invezz.com ha deciso di esaminare la performance delle asset class durante le precedenti recessioni, accertando quali settori hanno ottenuto i risultati migliori e in che misura. Tradizionalmente, obbligazioni e oro sarebbero stati i rifugi sicuri durante i ritiri del mercato, ma i numeri lo confermano? Nello studio, abbiamo valutato cinque classi di asset: oro, argento, azioni, obbligazioni e immobili.

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Abbiamo utilizzato la definizione di recessione come delineata dal National Bureau of Economic Research (NBER), che definisce una recessione come “un calo significativo dell’attività economica diffuso in tutta l’economia, della durata di più di due trimestri che è di 6 mesi, normalmente riscontrabile in: prodotto interno lordo reale (PIL), reddito reale, occupazione, produzione industriale e vendite all’ingrosso-al dettaglio”.

Periodo di tempo

La tabella seguente evidenzia cinque grandi recessioni a partire dagli anni Settanta, data in cui abbiamo iniziato lo studio. Di seguito una breve descrizione di queste recessioni.

Anno di recessioneDescrizione
novembre 1973 – marzo 19751973: Crisi petrolifera dopo il quadruplicamento dei prezzi da parte dell’OPEC
gennaio 1980 – novembre 1982Politica monetaria rigorosa per frenare l’inflazione dilagante degli anni ’70, risultante dalla crisi petrolifera del 1973 e dalla crisi energetica del 1979 (a sua volta causata dalla rivoluzione iraniana).
luglio 1990 – marzo 1991Politica monetaria restrittiva per contenere l’inflazione, l’elevato debito e lo shock petrolifero del 1990
marzo 2001 – novembre 2001La bolla delle dot-com scoppia. Attacco dell’11 settembre
dicembre 2007 – giugno 2009Bolla immobiliare che porta a una grande crisi finanziaria

Oro

Cominciamo con l’oro, il tradizionale porto sicuro durante le recessioni. Di recente abbiamo scritto un’analisi approfondita della performance dell’oro durante le recessioni, evidenziando che i numeri in effetti supportano la sua reputazione.

Un aumento del 17% durante il GFC è il più notevole, sebbene abbia continuato a crescere anche dopo la fine tecnica della recessione, raggiungendo infine il picco nel settembre 2011, quasi esattamente il doppio del prezzo a cui stava entrando.

È cresciuto del 27% durante la recessione degli anni Settanta, dell’8% durante la breve bolla delle dot-com e, sebbene si sia leggermente indebolito durante i primi anni Novanta, questa è stata una recessione relativamente breve e relativamente breve. L’unica vera eccezione è la recessione dei primi anni Ottanta, quando è scesa del 24 per cento.

Tuttavia, ha più a che fare con i tempi di ciò che abbiamo scelto di definire la recessione. Con l’inflazione dilagante alla fine degli anni ’70, che ha raggiunto livelli a doppia cifra, con shock del prezzo del petrolio, indebolimento del dollaro dopo la rinuncia al Gold Standard e il calo del sentimento, l’oro ha mostrato incredibili guadagni, nei tre anni e mezzo tra l’agosto 1976 e il gennaio 1980, è salito alle stelle quintuplicando il prezzo.

Tutto sommato, l’oro conferma la sua pretesa di essere un forte asset da possedere durante le recessioni.

Argento

L’argento ha parallelismi con l’oro, ma è stato più volatile. La maggiore deviazione standard dei rendimenti durante le recessioni può essere vista nella dispersione dei rendimenti tra le diverse recessioni. L’argento è salito alle stelle, per le stesse ragioni dell’oro, negli anni Settanta, tuttavia il salto verticale è stato più ripido, restituendo un notevole 700 percento agli investitori in un periodo di 18 mesi dal 1978, quando è passato da $5 a $35.

Tuttavia, questi guadagni furono rapidamente restituiti. Mentre l’oro non è sceso fino al livello di metà degli anni Settanta, l’argento si è avvicinato, scendendo fino a 6 dollari durante gli anni tecnicamente definiti come una recessione.

Gli anni Novanta e il boom delle dot-com sono andati e venuti senza troppi movimenti dall’argento, poiché tale asset ha avuto un andamento in gran parte laterale. I primi anni 2000 l’hanno visto salire a $20, prima di tornare a $10. Poi è esploso di nuovo, salendo da un livello di $10 del 2009 a $50.

L’argento si correla davvero bene con l’oro: la sua correlazione dal 1973 è di 0,88 quasi perfetto. Ma la deviazione standard è doppia: 10% contro 5%, evidenziando la maggiore volatilità, che durante i periodi di recessione ha portato a rendimenti superiori per gli investitori rispetto all’oro.

Azioni

Qui siamo brevi, perché non è esattamente scienza missilistica. Durante le recessioni, non è bene possedere azioni. Una rapida occhiata al grafico sottostante dovrebbe essere tutto ciò che serve per rendersene conto, quando le azioni sono scese durante ogni recessione. Non serve cercare altri grafici oltre il più recente, quando l’S&P 500 si è dimezzato durante il GFC.

Obbligazioni

Le obbligazioni si presentano come un caso più interessante. C’è una variazione molto più ampia di obbligazioni in offerta e, di conseguenza, tipi di rendimenti realizzati, rispetto al mercato azionario o obbligazionario. Pertanto, l’analisi coerente con i metodi di cui sopra non è adatta qui.

Il grafico sottostante di Darrow Wealth Management è invece un approccio migliore, che valuta diversi tipi di obbligazioni e la loro performance durante la GFC.

Immediatamente, possiamo vedere che le obbligazioni offrono una certa protezione, poiché l’S&P 500 è comodamente al di sotto di tutti gli indici obbligazionari. In secondo luogo, la sovraperformance dipende dalla qualità creditizia dell’obbligazione. Con titoli più sicuri, come i buoni del tesoro sovrani, la performance è buona, guidando il gruppo con un guadagno dell’11,6%.

Tuttavia, man mano che scendiamo ulteriormente nello spettro del credito, possiamo vedere i rendimenti peggiorare progressivamente. L’indice ad alto rendimento è stato in realtà negativo, non riuscendo a proteggere gli investitori dalla più ampia recessione, poiché il mercato ha messo in dubbio la capacità di queste società di superare la recessione. Questi modelli, nonostante siano stati mostrati per la GFC, si ripetono in altre recessioni, dimostrando che le obbligazioni forniscono una buona protezione a condizione che la qualità del credito sia sufficientemente elevata.

I buoni del tesoro sono nella posizione migliore, mentre le obbligazioni ad alto rendimento sono da evitare. Un’altra cosa è la varianza dei rendimenti: la deviazione standard è significativamente inferiore a quella dell’oro o dell’argento. Quindi, mentre le materie prime forniscono rendimenti maggiori, le obbligazioni investment grade offrono un profilo di rendimento più fluido e una minore volatilità.

Tuttavia, se uno è in grado di resistere a una maggiore volatilità, le obbligazioni sono in ritardo rispetto agli altri asset. Come discusso, i metalli forniscono rendimenti maggiori durante le recessioni, mentre le obbligazioni sottoperformano drasticamente le azioni e la maggior parte delle altre classi di asset nei mercati rialzisti, il che significa che, a parte un profilo di rendimento costante, non offrono molto agli investitori. Ciò è stato esacerbato solo in periodi di alta inflazione come quello in cui ci troviamo attualmente.

Uniti a un portafoglio più ampio, tuttavia, possono ridurre la volatilità complessiva e aiutare a raggiungere gli obiettivi finanziari.

Settore immobiliare

Il settore immobiliare, almeno negli Stati Uniti, è stato sorprendentemente resistente alle recessioni. I guadagni del 12% e del 17% nelle recessioni degli anni Settanta e Ottanta hanno fornito ai proprietari di case una buona copertura, mentre i rendimenti sono stati relativamente uniformi nelle brevi recessioni degli anni Novanta e nella bolla delle dot-com all’inizio del secolo.

Il valore anomalo, ovviamente, è l’esempio più recente: il GFC nel 2008, come mostra il grafico.

Il prezzo medio delle abitazioni è sceso di oltre il 20% dal picco al minimo durante la GFC, un calo storicamente ampio per una classe di attività che presumibilmente era immune da grandi ribassi. Ma il pregiudizio della recency dovrebbe ignorare la forte copertura fornita dal settore immobiliare, a parte la sua istanza, che ovviamente è stata una recessione causata dalla crisi dei mutui subprime.

Vale anche la pena menzionare il fatto che il settore immobiliare si è ripreso in modo così potente, in aumento del 110% dai minimi della recessione. Quindi, mentre l’immunità alla recessione non è proprio al livello dell’oro, il settore immobiliare si presenta comunque come una buona risorsa da detenere durante le recessioni storicamente, dovremmo guardare oltre un caso particolare.

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